TCT解析 | Stratasys & Desktop Metal合并的背景及未来发展

最新推荐文章于 2023-10-02 09:22:13 发布

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Stratasys公司正在探索与Desktop Metal公司并购，截至英国时间25日上午，这两家公司已经确认了合并其业务的最终协议。

该协议是一项全股票交易，合并后的公司估值约为18亿美元。预计并购将在2023年第四季度完成，但须符合客户的成交条件和两家公司股东的批准，Stratasys公司的股东将持有合并后的公司约59%的股份，Desktop Metal公司的股东将持有约41%的股份，两者都是在完全稀释的基础上。

在旋风般的24小时之内，增材制造两大巨头合并的引起了行业内的广泛讨论，虽然并购案的新闻报导似乎有些突然，但这笔交易并非凭空而来。

作为增材制造行业专业媒体，TCT也在第一时间报道了这一消息，TCT也有幸参与旁听了两家公司与联合交易投资人的电话会议，以下是截至目前TCT了解到的情况。

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两家公司已经达成了全股票交易

通过全股票交易，股东可以用他们目前所持股份换取并购后公司的股份。举个例子：Desktop Metal 股东持有的每股 Desktop Metal A 类普通股可换取 0.123 股 Stratasys 普通股。

虽然这会稀释当前股东在 Stratasys 中的股权，但理论上它会被 Stratasys 收购 Desktop Metal 的所有资产所抵消。两家公司认为，这些业务及其资产的结合将使他们能够在 2025 年产生 11 亿美元的收入，“到 2032 年，合并后的新公司潜在市场总额将超过1000亿美元，具有巨大的上升潜力。”

3D打印行业增长预测（图片来自 Stratasys）

通常情况下，股票换股票的合并被认为比现金换股票的合并更有效、更简单，而且不会影响到收购公司的现金状况。这可能是该交易如此迅速地获得董事会一致批准的原因。

并购活动频繁

自新冠疫情爆发以来，增材制造行业一直在经历一波又一波的并购活动，Desktop Metal和Stratasys可以说是近几年并购活动的高频参与者。

通过收购EnvisionTEC、ExOne、Aidro和Aerosint等公司，Desktop Metal已经收购了近十家公司，从最初的金属增材制造设备厂商扩展到3D打印聚合物、复合材料、木材和医疗设备全产业链。与此同时，Stratasys公司保持了对聚合物领域的专注，但仍然收购了RPS、Origin、Xaar 3D和Covestro Additive Manufacturing的业务和技术。

这些并购案都是是在全球经济衰退的背景下发生的，俄乌战争和天然气供应枯竭激化了后疫情时代的供应链问题，国际业务变得更加困难。

此次并购将带来哪些影响？

根据近期TCT了解到的信息，大多增材制造设备厂商都表示完成机器销售的目标略有困难，公司“钱袋子”正在收紧。

对于任何一家公司来说，如果产品的转移数量未达到预期，就会影响他们的收入来源和盈利能力。即使是一家上市公司，这也会影响其股票价值。

Desktop Metal目前的市值约为5.62亿美元，比上市时减少了约20亿美元， Stratasys目前市值为11亿美元。

Desktop Metal 和 Stratasys 合并数据（图片来自 Stratasys）

Desktop Metal经历了两轮裁员和厂区的整合。先是在2022年6月裁员12%，而后2023年2月裁员15%。2023年第一季度Desktop Metal 财报显示，这些措施节省了合计1亿美元，公司将“继续保持在减少开支结构、扩大利润并推动盈利的轨道上。

Stratasys的并购对象为何

会是Desktop Metal？

早在Desktop Metal公开披露有关Studio和 Production 金属增材制造系统的诸多细节之前，Stratasys 就是首批为其提供资金支持的公司之一，它还在 2017年与Desktop Metal达成了分销协议。

虽然Stratasys在Desktop Metal的股份规模尚未可知，但该公司的创始人Scott Crump也曾担任Desktop Metal 的董事会观察员。身处这一职位，Crump虽无权对董事会讨论的主题进行投票，但可以出席并参与董事会会议。这使他能够在整个讨论过程中获取并了解到董事会成员提供的信息。

另外，Stratasys一直对金属增材制造充满兴趣，但从未成功地将金属技术商业化。

去年，Stratasys宣布收购Covestro AM。该公司的首席执行官Yoav Zeif与TCT谈到，他确认该公司将继续探索更多的并购机会，但同时强调并购策略将聚焦在聚合物技术。

双方的产品又将如何组合？

如果两家公司在今年第四季度顺利合并，并且假设没有品牌停产或剥离，那么合并后的公司将拥有超过15个品牌。

Stratasys旗下拥有：

Stratasys自身旗舰FDM产品组合；
通过收购Objet的PolyJet产品；
来自RPS接管的SLA；
P3 (DLP) 技术来自其Origin收购；
从Xaar3D购买SAF（Powder Bed Fusion）；
通过GrabCAD的CAD软件；
来自Riven的质量保证软件；
以及Covestro AM的聚合物材料（以及DSM和Clariant的3D打印业务）。

Desktop Metal旗下拥有：

ExOne的粘合剂喷射技术；
EnvisionTEC的DLP技术；
Make Composites的复合技术；
Forust的3D打印木材功能；
Desktop Health在医疗领域发挥更大作用；
通过Aidro向重工业供应金属零件；
通过Adaptive3D进行自由泡沫3D打印；
通过Figur的板材成型技术；
通过收购Aerosint获得多材料能力。

由此可见，双方业务有些交叉，也有大量的互补技术。Stratasys缺乏金属打印技术，Desktop Metal的金属粘合剂喷射和金属挤压技术是不错的补充。双方都拥有DLP/SLA 技术，但Origin却没有像EnvisionTEC这样的大尺寸设备。Desktop Metal可能具有Adaptive3D的FreeFoam功能，但他们不具备Covestro AM在化学材料方面的深厚专业知识。

Desktop Metal 和 Stratasys 的合并增加了价值（图片来自 Stratasys）

品牌又当如何重组

据悉Stratasys 最新任命的战略副总裁 Hugo da Silva 将负责整合两家公司的资源优势。显而易见的是：两家公司的资源优势的整合将加速推动“3D制造”目标，一旦整合完成，零部件生产和大规模生产组成的综合收入预计将超过总收入的 50%。

合并后的公司在 2025 年的调整后 EBITDA 利润率目标为 10-12%。截至 2023 年第一季度，Stratasys 和 Desktop Metal 共有 4.37 亿美元的现金和现金等价物，此次交易通过“充足资本的资产负债表来加速合并公司的财务灵活性，推动未来增长。” 为行业带来了新的机遇和挑战。

Stratasys 首席执行官 Yoav Zeif 表示：

“与Desktop Metal 的合并将加速我们的增长，创建一个世界级的工业增材制造解决方案供应商。在互补的产品提供方面拥有优异地位，包括航空航天、汽车、消费品、医疗保健和牙科等领域，以及最庞大、经验最丰富的研发团队、行业领先的营销渠道基础设施，合并后的公司将致力于提供持续创新，并向客户提供卓越服务。”

Desktop Metal CEO Ric Fulop 补充道：

“这两家伟大公司的结合标志着推动大规模生产的增材制造的下一个阶段的转折点。我们很高兴将 Stratasys 的聚合物产品与我们的金属、砂、陶瓷和牙科 3D打印解决方案相结合。我们将共同努力打造更具弹性的产品组合，拓展跨行业、跨应用领域的多元化客户群，以实现长期可持续增长。”

Zeif 将担任合并后公司的 CEO，而 Fulop 则将担任董事会主席。交易完成后，合并公司董事会将由 11 名成员组成，其中五名将由 Stratasys 选出，五名将由 Desktop Metal 选出，此外 Dr. Zeif 将担任 CEO。现任 Stratasys 主席 Dov Ofer 将担任合并公司的首席独立董事。

并购完成后的更多可能

去年Stratasys 启动的“毒丸计划”现已延长，以确保所有股东都有“有意义的机会”就交易的批准投票，并“在未支付控制溢价情况下，保留所有股东公司的长期价值在控股权或受控权被收购或收购的情况下。” Stratasys 权益计划不会阻止任何人根据合并协议条款提出更优的建议。

同时，Desktop Metal董事会还打算通过一项有限期限的股东权利计划，确保董事会以最大化股东价值为导向进行交易。与此同时，该计划也不会限制其他潜在收购方提出更优的方案。

此举旨在确保 Desktop Metal 股东的投资价值和股份受到充分尊重，同时保证了市场的公平竞争，为行业发展注入新动力。