分析师警告：AI投资热潮或为“循环融资”骗局，科技巨头与AI初创公司风险几何？

AI投资热潮下的尖锐警告

当地时间7月31日，以独立研究著称的分析师Ed Zitron对当前AI投资热潮发出迄今为止最尖锐的警告。他认为，市值高涨的科技巨头们，其支撑股价的AI叙事可能是一场建立在“循环融资”上的不可持续的骗局。

谷歌与微软：“循环融资”隐忧

据瑞银（UBS）分析师Stephen Ju的数据，今年谷歌云约27%的收入来自OpenAI和Anthropic两家公司，到2027年预计将飙升至48%以上，仅这两家AI公司就能为谷歌云带来超760亿美元营收。而且谷歌不仅卖算力给OpenAI，还卖自研芯片，再以云服务形式“租回”，在同一交易链条赚两份钱。微软方面，2025年智能云部门69%的同比增速来自OpenAI，剔除后年增长率仅8%。

OpenAI亏损困境与资金依赖

Ed Zitron曾审阅OpenAI审计财报，指出该公司2025年亏损209亿美元且情况恶化，超8亿美元收入来自软银项目却无实际进展证据。OpenAI和Anthropic自身不盈利，需持续资金注入，无法靠现有现金流支付账单。

万亿美元数据中心的买单难题

根据Sightline Climate数据，未来几年全球规划建设的数据中心需每年超1.6万亿美元收入支撑运营。但OpenAI和Anthropic持续亏损，难以扩大支出让数据中心容量变得有价值。

AI盛宴何时散场？

Ed Zitron认为，这场AI投资盛宴结束的节点一是OpenAI的IPO，原计划今年上市现考虑推迟到2027年，延迟将切断其从公开市场获资通道；二是数据中心建设速度，供应上线时需求可能已被“循环融资”泡沫提前透支。

编辑观点：当前AI投资热潮下“循环融资”现象凸显，科技巨头与AI初创公司风险高度集中，若AI无法带来预期生产力提升，相关科技股及整个产业链都将面临危机。