【ChatGPTによる和訳】HP Inc. (HPQ) Q2 2025 Earnings Call Transcript

HP Inc. (NYSE:HPQ) Q2 2025 Earnings Conference Call May 28, 2025 5:00 PM ET

Enrique Lores
Thank you, Orit, and thank you to everyone for joining today's call. Against the backdrop of a highly dynamic landscape, we delivered another quarter of solid topline growth driven by continued momentum in the Personal Systems Commercial business. However, due to additional tariff costs that could not be fully mitigated in the quarter, our non-GAAP operating profit fell short of expectations.
本日の電話会議にご参加いただきありがとうございます。非常に変化の激しい状況の中で、パーソナルシステムの商用部門の勢いにより、今四半期も堅調な売上成長を達成しました。ただし、四半期中に完全には相殺できなかった追加の関税コストにより、非GAAPベースの営業利益は予想を下回りました。

Today, we will take a deeper dive into Q2 performance, the evolving external environment and our outlook. I will also highlight new innovations we introduced to drive our momentum forward.
本日は、第2四半期の業績、変化し続ける外部環境、そして今後の見通しについて詳しくご説明します。また、当社の成長をさらに推進するために導入した新しいイノベーションについてもご紹介します。

Let me start with our Q2 results. Overall, we delivered revenue growth for the fourth consecutive quarter with a 5% increase in constant currency year-over-year. We saw strong growth in Personal Systems, particularly in commercial and high value categories, driving momentum in our key growth areas.
まずは第2四半期の業績からお話しします。全体としては、為替一定ベースで前年同期比5％の増収となり、4四半期連続での売上成長を達成しました。特にパーソナルシステム部門では、商用および高付加価値カテゴリーで力強い成長が見られ、当社の重点成長分野をけん引しました。

These meaningful results show that our Future of Work strategy is working. Nonetheless, the rapidly changing external landscape including shifting trade policies and additional tariffs had a net impact of approximately 100 basis points on our non-GAAP operating profit, mainly in April and primarily impacting Personal Systems. This resulted in a roughly $0.12 impact on our non-GAAP earnings per share.
これらの成果は、当社の「Future of Work（働き方の未来）」戦略が機能していることを示しています。しかしながら、急速に変化する貿易政策や追加関税などの外部環境の影響により、主に4月にパーソナルシステム部門に影響が出て、非GAAPベースの営業利益に約100ベーシスポイントのマイナス影響が生じました。これにより、非GAAPベースの1株当たり利益に約0.12ドルの影響が出ました。

By net impact, we are referring to all tariff related impacts after taking into account the mitigation actions. We swiftly responded to these changing market dynamics and were able to partially offset them in the quarter through cost actions, pricing and accelerating the transition of our manufacturing footprint. We continue to diversify our manufacturing locations so that we can best respond to geopolitical changes with agility.
「正味の影響」とは、軽減策を講じたうえでの関税関連の影響すべてを指しています。当社は市場の急速な変化に迅速に対応し、コスト対策や価格調整、生産拠点の移転加速を通じて一部を相殺することができました。地政学的な変化に機敏に対応するため、今後も製造拠点の多様化を進めていきます。

We have expanded our manufacturing footprint for both PCs and printers to different locations. And we recently increased our production coming from Vietnam, Thailand, India, Mexico and the US. By the end of June, we now expect nearly all of our products sold in North America will be built outside of China significantly accelerating our previous plan. However, it takes time and investment to fully mitigate such impacts.
PCとプリンターの両方で製造拠点を複数の場所に拡大しており、最近ではベトナム、タイ、インド、メキシコ、米国からの生産比率を増やしました。6月末までには、北米で販売される製品のほぼすべてが中国以外で生産される見込みであり、以前の計画を大幅に前倒ししています。ただし、こうした影響を完全に軽減するには時間と投資が必要です。

Let me now share more color on our business unit performance. In Personal Systems, revenue grew 8% in constant currency, above our expectation, driven by strong commercial performance. PC Commercial revenue grew 9% year-over-year, including strong growth in North America and Asia. As expected, we saw continued strength in AI PC demand and the Windows 11 Refresh and we believe that momentum will carry forward.
次に、事業部門別のパフォーマンスについて詳しくご説明します。パーソナルシステム部門では、為替一定ベースで売上が前年同期比8%増となり、当社の予想を上回りました。商用PCの売上は前年比9%増で、北米およびアジアでの力強い成長が貢献しました。予想どおり、AI PCの需要とWindows 11の更新需要は継続しており、今後もこの勢いが続くと見ています。

We drove share gains year-over-year in Commercial PC, particularly in premium, workstations, AI PCs and gaming. We drove growth in services with several new wins in health care, financial services and retail. Personal Systems operating margin came in below our guidance largely due to higher tariffs that were not fully offset by our actions in the quarter. We expect to successfully mitigate this cost and return to our long-term target range of 5% to 7% next quarter.
商用PCでは、プレミアム、ワークステーション、AI PC、ゲーミングといったカテゴリで、前年同期比でシェアを拡大しました。また、医療、金融、小売分野で新たな契約を獲得し、サービス事業でも成長を実現しました。パーソナルシステム部門の営業利益率は、四半期中に完全に相殺できなかった関税の影響により、当初のガイダンスを下回りましたが、次の四半期にはコストを成功裏に軽減し、長期的な目標レンジである5〜7%に戻ると見込んでいます。

In Print, revenue declined 3% in constant currency, in line with our expectation. We saw revenue growth across home and office in Europe helping to offset a slowdown in North America and continued weak demand in China. And we continued to drive momentum in home with units up 2% fueled by strong big tank growth. We grew share year-over-year in developed markets, optimizing profitable share mainly in office A4 value and A3.
プリント部門では、為替一定ベースで売上が3%減となり、当社の予想通りの結果でした。欧州では家庭用およびオフィス向けでの売上成長が見られ、北米での減速および中国での継続的な需要低迷をある程度相殺しました。家庭向けでは、ビッグタンクプリンターの堅調な成長により、出荷台数が2%増加し、勢いを維持しました。成熟市場では、オフィス向けのA4バリュー機およびA3を中心に、利益率の高いシェアの最適化に成功し、前年比でシェアを拡大しました。

In our key growth areas for Print, we saw continued growth in consumer subscriptions and workforce solutions. And we drove another quarter of growth in industrial graphics, supported by the portfolio launched at Drupa confirming the high adoption of our new product introductions. Our focus remains on what we can control, executing with discipline, supporting our customers and making strategic decisions that position HP for the long-term.
プリントの成長分野では、コンシューマー向けサブスクリプションやワークフォースソリューションにおいて継続的な成長が見られました。また、Drupaで発表した新製品ポートフォリオの高い採用率に支えられ、インダストリアルグラフィックス分野でも四半期成長を達成しました。当社は引き続き、自らのコントロール下にあることに集中し、規律ある実行、顧客支援、そしてHPの長期的成長を見据えた戦略的な意思決定を重視していきます。

Now let's turn to the significant strides we made in innovation. This quarter, we advanced our strategy to lead the Future of Work by delivering experiences that help businesses grow and employees find greater professional fulfillment. At our global Amplify Conference in March, we deepened relationships with over 1,100 partners and customers. We unveiled more than 80 new products and services and the positive reactions from attendees reaffirmed our direction.
次に、イノベーションの分野で当社が遂げた大きな進展についてお話しします。今四半期、当社は「働き方の未来（Future of Work）」をリードする戦略をさらに前進させ、企業の成長と従業員の職業的な充実を支援する体験を提供しました。3月に開催されたグローバル・アンプリファイ・カンファレンスでは、1,100社以上のパートナーおよび顧客との関係を深め、80を超える新製品とサービスを発表しました。来場者からの好意的な反応は、当社の進むべき方向性を改めて確認させるものでした。

A key highlight was the global rollout of the HP Workforce Experience Platform. Combining AI with real-time insights these forward solution enables CIOs to boost productivity and address issues before they disrupt work. Feedback from our early adopters has been incredibly positive highlighting the platform's impact on workplace efficiency and its role in improving employee satisfaction.
注目すべきポイントの一つは、「HP Workforce Experience Platform（HP ワークフォース・エクスペリエンス・プラットフォーム）」のグローバル展開です。このソリューションは、AIとリアルタイムのインサイトを組み合わせ、CIOが業務の中断を未然に防ぎながら生産性を高めることを可能にします。初期導入企業からのフィードバックは非常に好評であり、職場の効率性への影響や、従業員満足度の向上における同プラットフォームの役割が高く評価されています。

To accelerate the adoption of AI and bring its benefits to the mainstream, we introduced one of the most comprehensive AI PC portfolios in the industry. This portfolio features the redesigned HP EliteBook and EliteDesk engineered to help people work smarter and faster while keeping their data secure. To enhance advanced workflows for data scientists and AI developers, we teamed up with NVIDIA to launch the HP ZGX AI Station, a high performance workstation powered by Blackwell and designed to accelerate productivity and enhance security.
AIの導入を加速し、その恩恵を一般ユーザーにも広げるために、当社は業界でも屈指の包括的なAI PC製品群を発表しました。このポートフォリオには、よりスマートかつ高速な作業を可能にしながらデータの安全性も確保するよう設計された、再設計版の「HP EliteBook」および「EliteDesk」が含まれます。また、データサイエンティストやAI開発者向けの高度なワークフローを強化するため、NVIDIAと提携して「HP ZGX AI Station」を発表しました。これはBlackwellアーキテクチャを採用した高性能ワークステーションで、生産性の向上とセキュリティ強化を目的としています。

In Print, we are leading the way in security with our new Laser Jet Enterprise devices, the first printers in the world designed to guard against quantum computer attacks. And our industrial print team received five prestigious European Digital Press Awards recognizing our bold vision to lead the industry for automation, productivity and sustainability.
プリント部門では、新しい「Laser Jet Enterprise」シリーズによりセキュリティ分野をリードしています。これらは、量子コンピューターによる攻撃への耐性を備えた世界初のプリンターです。また、インダストリアルプリントチームは、業界を自動化・生産性・持続可能性の面で牽引するという大胆なビジョンが評価され、名誉ある「European Digital Press Awards（ヨーロピアンドジタルプレスアワード）」を5部門で受賞しました。

In April, we brought our latest generation of latest technology to life, engineered to simplify production and optimize printing processes. Third, with our Print Hub software, print shops can now drive greater efficiency and control from a single platform. This innovation played a pivotal role in our recent collaboration with Scuderia Ferrari, where we co-engineered a high performance car wrap that's up to 14% lighter and 17% thinner translating breakthrough technology into real-world speed.
4月には、最新技術を導入した次世代ソリューションを発表しました。これらは、生産を簡素化し、印刷プロセスを最適化するよう設計されています。また、新しい「Print Hub」ソフトウェアを通じて、印刷事業者は単一のプラットフォーム上でより高い効率と管理能力を実現できるようになりました。この革新は、スクーデリア・フェラーリとの最近の協業でも重要な役割を果たしました。両社で共同開発した高性能カーフィルムは、従来比で14%軽量化、17%薄型化されており、最先端技術を実世界のスピードに転換する成果となりました。

The advancements across our entire portfolio this quarter demonstrate our leadership in creating a secure and powerful AI stack that connects devices, data and workflows to drive meaningful productivity. In Q2, we acted quickly to address tariff related headwinds, taking decisive steps like accelerating our manufacturing rebalancing, redesigning our logistics network, shifting sourcing and qualifying new product configuration.
今四半期にわたる製品ポートフォリオ全体での進展は、デバイス、データ、ワークフローをつなぐ安全かつ強力なAIスタックを構築し、有意義な生産性を実現するという当社のリーダーシップを示すものです。第2四半期では、関税による逆風に対処するため、製造拠点の再配置の加速、物流ネットワークの再設計、調達元の変更、新製品構成の認証など、迅速かつ決断力ある行動を取りました。

These efforts both strengthen our operational agility and led the foundation for continued resilience. We will carry this momentum into Q3 and Q4 as we further reinforce our supply chain and operational capabilities. Additionally, we have implemented price increases to help offset cost pressure. While these decisions are never taken lightly, they are essential to maintaining our financial discipline.
これらの取り組みは、当社の運用機敏性を強化するとともに、継続的な回復力の基盤を築くものでした。この勢いを第3四半期および第4四半期にも引き継ぎ、サプライチェーンおよびオペレーション能力のさらなる強化を図ります。さらに、コスト圧力を相殺するために価格改定も実施しました。こうした決定は軽々しく行うものではありませんが、財務規律を維持する上で不可欠です。

Looking ahead, the remainder of fiscal 2025 will be shaped by a range of factors, some of which remain uncertain. We have planned for today's tariff landscape and if it changes, we will respond swiftly as we did in Q2. We continue to expect the PC market will grow in 2025, but softer than originally planned driven by increased macro uncertainty. That said, we remain confident in our ability to grow faster than the market and gain share.
今後を見据えると、2025年度残りの期間は、さまざまな要因により影響を受けると予想されますが、その中には依然として不確実なものもあります。現在の関税状況を想定して計画を立てており、状況が変化した場合は、第2四半期と同様に迅速に対応するつもりです。PC市場は2025年も成長すると見ていますが、マクロ経済の不確実性の高まりにより、当初の予想よりもやや軟調になると予測しています。とはいえ、当社は市場よりも速く成長し、シェアを獲得できるという自信を持ち続けています。

In Print, we continue to expect the market to decline low-single-digits for calendar year 2025. We expect the actions we are taking to gain full traction in the second half, leading to sequential operating profit improvement. We are making progress with execution of the future-ready accelerated plan that we announced last quarter and we are now expecting to exceed our goal and deliver at least $2 billion in gross annual run rate structural savings by the end of fiscal year '25.
プリント事業においては、2025年暦年を通して市場が1桁台前半の減少を続けると見込んでいます。現在講じている施策は、下半期にかけて本格的に効果を発揮し、営業利益の四半期ごとの改善につながると期待しています。前四半期に発表した「Future-Ready（将来対応型）」の加速プランの実行も順調に進んでおり、当初の目標を上回る成果を見込んでいます。2025年度末までに、年間ベースで少なくとも20億ドルの構造的コスト削減を実現できる見通しです。

This incremental structural savings will help mitigate macro and geopolitical uncertainties while continuing to support investments in strategic areas. We are confident in our ability to navigate an evolving market. We have always excelled in managing complex environments. We have an incredible team capable of optimizing processes, implementing best practices and achieving global efficiency.
こうした追加的な構造的コスト削減は、マクロ経済や地政学的不確実性の軽減に寄与するだけでなく、戦略的分野への継続的な投資も支えることになります。当社は、変化する市場環境を乗り越える能力に自信を持っています。これまでも複雑な環境下で卓越したマネジメントを発揮してきましたし、プロセスの最適化、ベストプラクティスの実行、グローバルレベルでの効率性の実現が可能な優秀なチームを有しています。

As we move forward, we remain committed to delivering sustainable growth and creating long-term value for our shareholders. Our focus on harnessing the power of AI to make work more personal, productive and fulfilling will drive our success now and into the future.
今後も、持続可能な成長の実現と、株主の皆様に対する長期的価値の創出に全力を注いでいきます。AIの力を活用して仕事をより個別化し、生産的かつやりがいのあるものにしていくことが、現在そして将来の当社の成功を支える原動力になると考えています。

Let me now hand it over to Karen.
それでは、ここからはカレンに引き継ぎます。

Karen Parkhill
Thank you, Enrique, and good afternoon, everyone. We delivered another quarter of solid top line growth driven by continued momentum in the Personal Systems Commercial business, aligned with our vision of leading the Future of Work. We executed our strategy across multiple fronts, including growing share in high value categories across Personal Systems and Print, driving momentum in our key growth areas and exercising disciplined cost management, while continuing to invest in strategic initiatives.
エンリケ、ありがとうございました。皆さん、こんにちは。当社は、「働き方の未来をリードする」というビジョンのもと、パーソナルシステムの商用ビジネスにおける継続的な勢いを受け、今四半期も堅調な売上成長を達成しました。パーソナルシステムおよびプリントの高付加価値カテゴリでのシェア拡大、成長分野でのモメンタム維持、戦略的投資の継続に加え、コスト管理の徹底など、多方面にわたり当社の戦略を着実に実行しました。

However, against the backdrop of a dynamic geopolitical landscape, our non-GAAP operating profit fell short of expectations due to additional tariff costs that could not be fully mitigated in the quarter. As a reminder, our guidance for Q2 included tariffs in place at the time. While we plan for a range of scenarios in the quarter and we worked aggressively to respond to changes in the regulatory trade environment, the tariff increases announced in April were higher than expected.
一方で、地政学的な情勢が目まぐるしく変化する中で、四半期中に完全に相殺できなかった追加関税の影響により、非GAAPベースの営業利益は予想を下回りました。念のため申し上げると、第2四半期のガイダンスには、当時有効だった関税を織り込んでいました。さまざまなシナリオを想定し、規制や通商環境の変化に対応するため積極的に取り組んできましたが、4月に発表された関税の引き上げは当初の想定を上回るものでした。

That said, as you heard from Enrique, we made meaningful progress expanding our supply chain and manufacturing footprint and we accelerated actions on cost reduction and pricing. However, as we indicated last quarter, the full benefit of these mitigating actions can take a few months lead time depending on the scope. So in the quarter, our operating margin was impacted by net tariff costs mainly in Personal Systems.
とはいえ、エンリケの説明にもありましたように、当社はサプライチェーンと製造拠点の拡張において大きな前進を遂げ、コスト削減や価格見直しの取り組みも加速しました。ただし、前四半期にご案内したように、これらの軽減策が完全に効果を発揮するには、その規模に応じて数カ月のリードタイムが必要です。そのため、当四半期においては、主にパーソナルシステム部門で、関税関連のコストの正味影響が営業利益率に影響を与えました。

Taking a closer look at the details of the quarter. Net revenue was up 3% nominally and 5% in constant currency with growth across all regions. In constant currency, APJ grew 9%, Americas grew 5% and EMEA grew 1%. And while we made progress on the cost of goods reduction actions we started at the beginning of the year, gross margin at 20.7% was down year-over-year with increased tariff and commodity costs.
今四半期の詳細を見ていくと、売上高は名目ベースで3%増、為替一定ベースでは5%増となり、すべての地域で成長を記録しました。地域別では、APJが9%、アメリカが5%、EMEAが1%の成長となりました。年初から進めてきた原価低減の取り組みは進展を見せましたが、関税および原材料コストの上昇の影響により、粗利益率は前年同期比で低下し、20.7%となりました。

We drove non-GAAP operating expenses down year-over-year to help offset, including driving future-ready cost savings, continuing disciplined cost management and reducing variable compensation. All-in, our operating margin of 7.3% was impacted by roughly 100 basis points due to unmitigated tariff and related impacts mainly in Personal Systems.
非GAAPベースの営業費用については、Future-Readyプログラムによるコスト削減、規律あるコスト管理、変動報酬の削減といった施策により、前年同期比で削減しました。これらの努力にもかかわらず、パーソナルシステム部門における未軽減の関税関連コストの影響により、営業利益率は7.3%となり、約100ベーシスポイントのマイナス影響を受けました。

Below the op profit line, non-GAAP net OI&E was flat year-over-year in line with our expectations with lower short-term borrowing costs offset by currency losses.
営業利益以下では、非GAAPベースの純営業外収益（OI&E）は前年同期比で横ばいとなり、当社の予想通りの結果となりました。これは、短期借入コストの減少と為替差損の増加が相殺されたことによるものです。

Finally, with a diluted share count of approximately 956 million shares, our non-GAAP diluted net earnings per share was $0.71 reflecting the tariff and related impacts net of mitigations of approximately $0.12.
最終的に、希薄化後の発行済株式数が約9億5,600万株であったことから、非GAAPベースの希薄化後1株当たり純利益は0.71ドルとなりました。これは、軽減策を講じたうえでの関税および関連コストの正味影響として約0.12ドルを反映しています。

Now let's turn to segment performance. We delivered another quarter of solid growth in Personal Systems with revenue up 7% nominally and 8% in constant currency, above our expectations and driven by higher commercial volumes and increased ASPs.
続いて、セグメント別のパフォーマンスについてご説明します。パーソナルシステム部門では、今四半期も堅調な成長を遂げ、名目ベースで7％増、為替一定ベースでは8％増となり、当社の予想を上回りました。これは、商用出荷量の増加と平均販売価格（ASP）の上昇によるものです。

We did see some demand pull forward, but estimated was minimal, accounting for less than 1% of our revenue growth. As we signaled, we drove disciplined pricing action to help mitigate increased tariff and component costs and shifted mix toward premium categories.
需要の前倒しも一部見られましたが、その影響は最小限にとどまり、売上成長のうち1％未満と見積もっています。当社は以前からご案内しているように、関税や部品コストの上昇を相殺するために、厳格な価格設定を実施し、製品ミックスをプレミアムカテゴリへとシフトさせました。

And momentum continued in our key growth areas with strong performance in AI PCs, advanced compute and workforce solutions. We also drove commercial unit growth of 11% gaining share overall and in premium categories as the market momentum and refresh activity continued.
AI PC、高度なコンピューティング、ワークフォースソリューションといった成長分野では、引き続き力強いパフォーマンスを記録し、勢いを保ちました。また、商用PCの出荷台数は11％増加し、全体およびプレミアムカテゴリの両方で市場シェアを拡大しました。市場の勢いと更新需要が継続していることが、これを後押ししています。

Commercial revenue increased 9% year-over-year with pricing actions and mix shift toward premium offset in part by currency impacts. In Consumer, our results reflect our strategy to rebalance our portfolio to a more profitable mix. We saw 2% revenue growth on lower volume through favorable pricing and mix shift, including share gains in gaming.
商用分野の売上は前年比9％増となり、価格戦略やプレミアムカテゴリへのミックスシフトが為替のマイナス影響を一部相殺しました。一方、コンシューマー分野では、より収益性の高いポートフォリオへと再構成するという当社の戦略を反映した結果となりました。出荷台数は減少しましたが、価格設定と製品ミックスの改善により2％の売上成長を達成し、ゲーミング分野ではシェア拡大も実現しました。

Our operating margin in Personal Systems was 4.5%, below the range we guided at the beginning of the quarter and down year-over-year from higher commodity costs and tariff costs that were not yet fully offset by repricing and cost reductions. It's worth noting that excluding the impact of tariff costs, our PS margin would have been well within our 5% to 7% guidance range.
パーソナルシステム部門の営業利益率は4.5％となり、四半期初めに示したガイダンスレンジを下回り、前年同期比でも低下しました。これは、商品価格と関税コストの上昇が、価格再設定やコスト削減によってまだ完全に相殺されていないことが主な要因です。ただし、関税の影響を除いた場合、当部門の営業利益率は当初のガイダンスである5～7％の範囲内に収まっていた点は特筆に値します。

Turning to Print. Our results were in line with expectations as we continue to focus on profitable unit placement. We increased our market share in high value categories and drove overall hardware unit growth.
次にプリント部門についてご説明します。全体の業績は予想通りであり、収益性の高いハードウェアの設置を引き続き重視しています。高付加価値カテゴリでの市場シェアを拡大し、全体のハードウェア出荷台数も増加しました。

Our key growth areas continued to gain momentum, including revenue and subscriber growth in consumer subscriptions and industrial growth fueled by both hardware and supplies.
成長の柱である分野では、勢いがさらに増しており、コンシューマー向けサブスクリプションでは売上・契約者数ともに増加しました。また、ハードウェアとサプライの両方に支えられて、産業用プリント分野でも成長を実現しています。

Across Print, revenue declined 3% in constant currency on supplies declines and hardware softness in North America. By customer segment, we grew consumer units 3% year-over-year, led by strong growth in big tank. In Commercial, revenue declined 3% year-over-year on a 2% unit decline.
プリント部門全体では、為替一定ベースで売上が3％減少しました。これはサプライの減少および北米でのハードウェア販売の低迷によるものです。顧客セグメント別では、コンシューマー分野において「ビッグタンク」製品の好調な伸びにより、出荷台数は前年比で3％増加しました。一方、商用分野では、出荷台数が2％減少し、売上は3％の減少となりました。

We continued our purposeful focus on profitable long-term unit growth, gaining share in the higher value categories of A4 and A3.
当社は引き続き、長期的に見て収益性の高い出荷台数の成長に注力しており、A4およびA3といった高付加価値カテゴリでのシェア拡大を実現しました。

Supplies performed as expected, down 3% in constant currency and we drove favorable pricing and market share gains that were more than offset by installed base and usage headwinds.
サプライ事業は予想通りのパフォーマンスで、為替一定ベースで3％の減収となりました。価格設定と市場シェアの改善には成功しましたが、設置台数の減少および使用率の低下といった逆風がそれを上回る影響を及ぼしました。

Yet we delivered strong Print operating margins, up year-over-year and above the high end of our range, reflecting rigorous cost discipline and pricing actions, as well as the favorable impact of grant funding received in the quarter.
それでもなお、プリント部門では前年同期比で営業利益率が改善し、当社が設定するレンジの上限を超える力強い利益率を達成しました。これは、厳格なコスト管理と価格戦略に加え、四半期中に受け取った補助金による有利な影響を反映しています。

We continue to execute our accelerated future-ready plan across process efficiency, automation, portfolio optimization and operational excellence. And as Enrique mentioned, we now expect to achieve cumulative gross run rate savings of at least $2 billion by the end of fiscal year '25 with no change to our estimated restructuring charges of $1.2 billion for the program.
当社は、プロセス効率化、自動化、ポートフォリオの最適化、業務の卓越性にわたる「Future-Ready（将来対応型）」の加速プランを引き続き推進しています。そしてエンリケも言及した通り、2025年度末までに累積で年間ベースの構造的コスト削減額が少なくとも20億ドルに達する見込みです。これに伴うリストラクチャリング費用の見積もりは従来通り12億ドルで変更はありません。

These incremental structural savings continue to be a key lever to help offset macro and geopolitical uncertainties, while also continuing to fuel investment in our key growth areas and AI innovation, all designed to position us well for long-term sustainable growth.
このような追加的な構造的コスト削減は、マクロ経済および地政学的な不確実性を相殺するための重要な手段であると同時に、当社の主要成長分野やAIイノベーションへの投資を支える原資としても機能します。すべては、長期的かつ持続可能な成長に向けた当社の競争力を強化するためのものです。

Now let me move to cash flow and capital allocation. Our cash flow from operations was roughly $38 million in the quarter and as expected free cash flow was slightly negative due to the timing of payments for intentional inventory actions we took in the prior quarter as part of our overall tariff mitigation.
ここからはキャッシュフローと資本配分についてご説明します。今四半期の営業キャッシュフローは約3,800万ドルでした。また、予想通りフリーキャッシュフローは若干のマイナスとなりましたが、これは前四半期に関税対策の一環として意図的に実施した在庫施策に関する支払い時期の影響によるものです。

Those payments resulted in a decrease in DPO and corresponding increase in our cash conversion cycle in Q2, also as expected.
この支払いにより、買掛金回転期間（DPO）は短縮し、結果として第2四半期のキャッシュ・コンバージョン・サイクル（現金化までの期間）は延びることになりましたが、これも事前に想定していた通りの結果です。

Lastly, we returned close to $400 million to shareholders through both dividends and share repurchases. A planned debt refinancing ahead of an upcoming maturity contributed to us finishing the quarter slightly above our target leverage range. So in line with our stated policy, with a temporary increase in leverage, we limited our repurchase to offsetting stock compensation dilution.
最後に、配当および自社株買いを通じて、株主の皆様に約4億ドルを還元しました。今後満期を迎える社債に備えた事前の借換え（リファイナンス）を行ったことで、当四半期末のレバレッジ比率は当社が目標とする水準をやや上回る結果となりました。そのため、既にお伝えしている方針に従い、レバレッジが一時的に上昇する間は、自社株買いをストック報酬による希薄化の相殺に限定しています。

As we look ahead, we will continue to navigate a dynamic environment that may be impacted by a continuing evolution in global trade policy, broader macroeconomic trends and the associated impact on customer demand. For that reason, we believe it is prudent to moderate our guidance for the second half of the year to reflect this.
今後を見据えると、グローバルな通商政策の変化、より広範なマクロ経済の動向、およびそれに伴う顧客需要への影響などによって、環境は引き続き変動する可能性があります。したがって、こうしたリスクを考慮し、下半期の業績ガイダンスについては慎重に見通しを引き下げるのが適切であると判断しています。

In our guide, we have accounted for the added cost driven by the current tariffs in place and associated mitigations, including leveraging our supply chain flexibility, future-ready cost reductions and pricing actions. We were able to mitigate part of these costs in Q2, and we are confident that we will fully mitigate them by Q4.
今回の業績見通しには、現在適用されている関税によって発生する追加コストと、それに対する軽減措置をすべて織り込んでいます。具体的には、サプライチェーンの柔軟性の活用、「Future-Ready」に基づくコスト削減策、価格戦略などが含まれます。第2四半期にはこれらのコストの一部を相殺することができましたが、第4四半期までには完全に相殺できるという確信を持っています。

In Personal Systems, while we expect to continue to gain share, we now expect the PC market to grow low-single-digits for both the second half and full calendar year given the uncertain macro environment.
パーソナルシステム部門では、引き続き市場シェアを拡大できると見込んでいますが、マクロ経済の不透明感を踏まえ、PC市場全体の成長率については、下半期および暦年全体を通じて1桁台前半の成長にとどまると予想を修正しました。

We still anticipate Commercial PC catalysts, including the Win 11 Refresh and AI PC adoption to drive solid revenue growth in the back half of the year, and we expect the actions we are taking to offset the cost of tariffs to gain full traction in the second half, leading to sequential improvement in Personal Systems margins in both Q3 and Q4.
とはいえ、Windows 11の刷新需要やAI PCの導入など、商用PC分野では引き続き収益成長の起爆剤があると見込んでおり、これらが下半期の堅調な売上成長をけん引すると考えています。また、関税コストを相殺するための各種施策が下半期にかけて本格的に効果を発揮することにより、第3四半期および第4四半期のパーソナルシステム部門の利益率は四半期ごとに改善していくと見込んでいます。

In Print, we continue to expect the market to decline low-single-digits for the calendar year, with the second half of the year declining closer to mid-single-digits, in line with industry experts. We also expect our operating margin to continue to be near the top of our 16% to 19% long-term range for the year.
プリント部門に関しては、2025年暦年を通じて市場が1桁台前半のペースで縮小を続けると予想しています。また、業界専門家の見解とも一致するように、下半期は1桁台半ばに近い縮小率になると見込んでいます。それでも当社は、2025年度を通じて営業利益率が長期目標レンジである16〜19％の上限近くで推移すると予想しています。

Beyond the segments, we expect Corporate Other to be slightly higher, approaching $1.1 billion as we integrate the operations of our humane asset acquisition into our technology and innovation organization.
セグメント以外の費用としては、「Corporate Other（全社費用等）」がやや増加し、11億ドル近くになると予想しています。これは、humane社の資産買収後のオペレーションを、当社のテクノロジー＆イノベーション部門に統合するためのコストが反映されています。

With this all in, we now expect FY'25 non-GAAP diluted net earnings per share to be in the range of $3 to $3.30 and FY'25 GAAP diluted net earnings per share to be in the range of $2.32 to $2.62.
これらすべてを踏まえて、2025年度の非GAAPベースの希薄化後1株当たり純利益は3.00〜3.30ドル、GAAPベースでは2.32〜2.62ドルになると見込んでいます。

Turning to Q3. In Personal Systems, we expect revenue to grow high-single-digits sequentially as we continue to see strength in commercial aligned with our future work efforts and pricing actions. And we expect Personal Systems margins in the lower half of the 5% to 7% range, improving sequentially as a result of the mitigation efforts we are driving.
第3四半期について、パーソナルシステム部門では、当社の「働き方の未来」戦略および価格施策に沿った商用分野での堅調さが続くことから、売上高は前四半期比で1桁台後半の成長を見込んでいます。営業利益率は5〜7％のレンジの下限付近を想定していますが、軽減施策の進展により前四半期比では改善する見込みです。

In Print, we expect Q3 revenue growth to perform better than typical seasonality on incremental hardware placements and pricing actions. We expect operating margins solidly within our 16% to 19% range as we continue to focus on profitable unit placement, tariff mitigation and disciplined cost management.
プリント部門では、第3四半期の売上成長は、追加的なハードウェア設置と価格戦略により、通常の季節性を上回るパフォーマンスを見込んでいます。収益性の高いユニットの配置、関税対策、厳格なコスト管理に引き続き注力しており、営業利益率は16〜19％のレンジ内にしっかり収まると予想しています。

With all of this, we expect third quarter non-GAAP diluted EPS to be in the range of $0.68 to $0.80 and GAAP diluted net earnings per share to be in the range of $0.57 to $0.69.
これらの要因を踏まえ、第3四半期の非GAAPベースの希薄化後1株当たり利益は0.68〜0.80ドル、GAAPベースでは0.57〜0.69ドルになると見込んでいます。

In line with our revised earnings, particularly in Personal Systems, where we have a negative cash conversion cycle, we now expect free cash flow to be in the range of $2.6 billion to $3 billion for FY'25.
今回の業績見通しの修正、特にパーソナルシステム部門におけるキャッシュコンバージョンサイクルのマイナス影響を踏まえ、2025年度のフリーキャッシュフローは26億〜30億ドルの範囲になると予想しています。

With regard to working capital, we expect our cash conversion cycle to also be impacted by the timing of purposeful actions we are taking to mitigate the fluidity of the tariff situation.
運転資本に関しては、関税環境の変化に対応するために意図的に講じている施策のタイミングにより、キャッシュコンバージョンサイクルにも影響が出ると予想しています。

It is important to note, however, that we not only expect the impact of these actions on working capital to be temporary, but as mentioned earlier, we also expect to fully mitigate the current cost of tariffs by Q4.
ただし、こうした施策が運転資本に及ぼす影響は一時的なものであると見ており、先ほども述べた通り、現在発生している関税コストは第4四半期までに完全に相殺されると確信しています。

And on our balance sheet and capital allocation, given the impact of tariffs, we expect our leverage ratio to continue to be above our target range in Q3.
貸借対照表と資本配分の観点では、関税の影響を踏まえ、第3四半期においてもレバレッジ比率は当社が目標とするレンジをやや上回ると予想しています。

That said, we remain fully committed to returning approximately 100% of free cash flow to shareholders over time as long as our gross leverage ratio remains under two times and we do not see more attractive investment opportunities.
とはいえ、当社の純レバレッジ比率が2倍未満に維持され、より魅力的な投資機会が見込めない限りは、中長期的に見てフリーキャッシュフローの約100％を株主の皆様に還元するという方針に変わりはありません。

In closing, we responded quickly to the changing market dynamics in the quarter to address headwinds from a rapidly changing trade environment. We remain focused on what we can control and are confident that the actions we are taking are the right ones to position us for long-term profitable growth.
最後に、この四半期において、急速に変化する貿易環境からの逆風に対し、当社は迅速に対応しました。私たちは引き続き、自社でコントロール可能な領域に集中し、現在講じている施策が長期的かつ収益性の高い成長に向けて正しい選択であると確信しています。

With that, I would like to hand it back to the operator and open the call for your questions.
それでは、オペレーターにお戻しし、質疑応答セッションへと移らせていただきます。

Question-and-Answer Session

Operator
Thank you. And we will now begin the question-and-answer session. [Operator Instructions] And our first questioner today will be Erik Woodring with Morgan Stanley. Please go ahead.
ありがとうございます。それでは質疑応答セッションを開始いたします。最初のご質問は、モルガン・スタンレーのエリック・ウッドリング様です。どうぞ。

Erik Woodring
Thank you so much for taking my questions. Enrique, maybe just to start. Can you maybe add a little bit more context around your expectations for the PC market in the second half of the year? What is causing the guide down? Is it large enterprises weaker? Is it small enterprise weaker? I see the SMB that's weaker? International markets weaker? You've talked about raising prices. So I just love a little bit of context, a little more context on kind of PCs in the second half of the year, including any channel inventory comments. And then big picture, does that just, does this really mean that kind of Windows 11 Refresher is really not a catalyst that we need to think about? If we're growing low-single-digits during the refresh period. Just a little bit more context would be helpful. And then I have a quick follow-up. Thanks.
ご質問ありがとうございます。エンリケさん、まずPC市場について、第2四半期以降の見通しをもう少し詳しくお聞かせください。ガイダンスを下方修正した要因は何でしょうか？ 大企業の弱さでしょうか？ それとも中小企業（SMB）の需要低下？ 海外市場の影響？ また、価格の引き上げについても言及されていましたが、販売チャネルの在庫状況も含め、第2四半期以降のPC市場について、より具体的な説明をお願いしたいです。そして全体的に見て、Windows 11のリフレッシュ需要が本当に起爆剤にはなっていないということなのでしょうか？ 更新需要の最中で1桁台前半の成長だとしたら、その点についても補足いただけると助かります。それと、簡単なフォローアップの質問もあります。

Enrique Lores
Sure. Thank you, Erik. So let me try to answer all the questions you have in your question. So first of all, in Q2 and in the first half, we have seen strong demand on the PC side, especially in Commercial are reflected in our results. When we think about the second half, though, we thought it was important to be more prudent in the estimation that we have for the market given a few of the trends that we see.
はい、ご質問ありがとうございます。複数のポイントがありましたので、順を追ってお答えします。まず第2四半期および上半期を通して、特に商用分野においてPCの需要は堅調であり、これは業績にも反映されています。ただし、下半期を見据えると、市場見通しについてはより慎重な姿勢が必要と判断しました。これはいくつかのトレンドが背景にあります。

First of all, we are today in a very different economic situation from where we were a few months ago in terms of both consumer and business confidence.
まず第一に、数カ月前と比べて現在は、消費者と企業の双方における景況感が大きく異なっています。

Second, we have seen announcements across the industry for price increases in the second half. And we think the combination of both will potentially have an impact in the demand that we see.
次に、業界全体で下半期にかけて価格改定（値上げ）の発表が相次いでいます。これら2つの要素が組み合わさることで、需要に対して何らかの影響が出る可能性があると考えています。

We are not integrating any effect from channel inventory. All of them are under control, are under good in a healthy position. We think that the impact will be both for Consumer and Commercial.
販売チャネルにおける在庫に起因する影響は織り込んでおらず、在庫状況はすべて健全に管理されています。需要への影響は、コンシューマーと商用の両方に及ぶ可能性があると見ています。

And again, it's more a matter of prudency as we look at the second half more than we saw any trends in Q2 that we thought we were going to be impacting the overall market size in the second half.
繰り返しになりますが、第2四半期に特定の悪材料があったというよりは、下半期の市場規模に影響を与えるかもしれない要素に対して、慎重に見積もる必要があるという判断から来ています。

Our plan and our goal is to grow share in that market. And of course, if the market is bigger than what we are expecting today, this should be reflected in our results.
当社としては、その市場の中でシェアを拡大することを目標にしています。そして、仮に市場が現在の想定よりも大きくなれば、それは当然、業績にもプラスに反映されることになります。

Karen Parkhill
And I would just add, Erik, that Win 11 does remain a catalyst for the back half. And if demand comes in stronger than our moderated guide, that will be reflected in our results.
補足しますと、エリック、Windows 11のリフレッシュは依然として下半期の成長要因であると考えています。需要が今回の慎重なガイダンスを上回るようであれば、それは業績に反映されます。

Erik Woodring
Okay. I appreciate all that color guys. Thank you so much for that. And then maybe a follow-up, Enrique, I would just love if you could give a little bit more kind of high-level color for your growth businesses. I think it would help us all better understand kind of two key metrics there. First, just when you add up all of the growth businesses that you alluded to in your presentation, how big are them? What percentage of revenue or Personal Systems or Print? Any color that you could share on the size there? And then how fast are they growing? I appreciate the commentary on sequential growth, but I assume many of these businesses have different seasonality. So just how big are these businesses? How fast are they growing year-over-year? And how should we think about growth of these businesses, say, over the next one to three years? Would just love to get better context on that. Thanks so much.
ありがとうございます。それではフォローアップの質問をさせてください。エンリケさん、成長事業についてもう少し全体像を教えていただけますか？ プレゼンテーションで触れていた複数の成長事業をすべて合計すると、どのくらいの規模になるのでしょうか？ パーソナルシステムやプリントの売上のうち、どの程度を占めているのかなど、規模感についてご説明いただけると助かります。また、それらの事業がどれくらいのスピードで成長しているのかも知りたいです。四半期ごとの成長についてコメントされていましたが、各事業で季節性が異なると仮定すると、前年比ではどうか、そして今後1〜3年でどのような成長が期待できるのか、もう少し具体的に教えてください。

Enrique Lores
Thanks, Erik. So we haven't disclosed the overall size of the businesses. Let me tell you the two key metrics we have shared before that continue to be true is, they are growing faster than the core businesses and the gross margin is also higher than the gross margin of the core businesses.
ご質問ありがとうございます。これらの事業全体の正確な規模については公表していませんが、以前からお伝えしている2つの重要な指標は現在も変わりません。それは、これらの成長事業はコア事業（中核事業）よりも速いスピードで成長しており、かつ粗利益率もコア事業より高いということです。

Within growth businesses, we include businesses like AI PCs where we have seen very solid growth, not only quarter-on-quarter, but year-on-year. We said that we -- our goal is for AI PCs to represent more than 25% of the PC business by the end of the year and we are on track to meet that goal.
成長事業には、AI PCのようなカテゴリーが含まれます。この分野では、四半期ベースだけでなく、前年比でも非常に堅調な成長を見せています。当社は、AI PCが年末までにPCビジネス全体の25%以上を占めることを目標としており、現時点ではその達成に向けて順調に進んでいます。

Within growth businesses, we have also our Workforce Solutions business on services and consumer services. Both of them have very solid growth in the quarter.
また、成長事業の中には、サービス分野におけるワークフォース・ソリューションとコンシューマー向けサービスも含まれており、いずれも今四半期において非常に堅調な成長を示しました。

Within growth businesses, we have workstations that had a very solid growth performance during the quarter, industrial print. So overall, they performed well, they performed as we were expecting, and they will get a significant part to why we continue to see the second half stronger than the first half because they will continue to drive growth for the company.
その他にも、ワークステーションやインダストリアルプリントが成長事業に含まれ、これらも今四半期にわたり非常に良いパフォーマンスを見せました。全体として、これらの事業は当社の期待通りの成果を上げており、下半期が上半期よりも強くなると見ている主な理由のひとつでもあります。これらの成長事業が、会社全体の成長をけん引し続けてくれると確信しています。

Erik Woodring
Got it. Thanks so much, Enrique.
わかりました。ありがとうございました、エンリケさん。

Enrique Lores
Thanks, Erik.
ありがとう、エリック。

Operator
Our next question comes from the line of Michael Ng with Goldman Sachs. Please go ahead.
続いてのご質問は、ゴールドマン・サックスのマイケル・ン様です。どうぞ。

Michael Ng
Hi. Good afternoon. Thank you for the question. I have just two both in Personal Systems. First, just on Personal Systems margins, it's encouraging to hear that you'll return to the long-term range next quarter. I was just wondering if you're assuming that you'll be in that 5% to 7% range for the full year as well? And what are some of the key swing factors that you're watching for? And then secondly, I was just wondering if you could comment on whether you saw any Personal Systems demand pull-in in this past quarter ahead of any prospective tariffs and the current outlook there. Thank you.
こんにちは。ご対応ありがとうございます。パーソナルシステム部門に関する質問が2点あります。まず1つ目ですが、来四半期には長期目標の営業利益率レンジ（5〜7%）に戻る見込みとのことですが、通期でもこのレンジに収まるという前提でしょうか？ また、特に注視している主要な変動要因があれば教えてください。2つ目に、今四半期において、今後の関税に備えたパーソナルシステムの需要の前倒し（プルイン）は見られたかどうか、そしてそれが今後の見通しにどのように影響するかについてもコメントいただけますか？

Karen Parkhill
Yes. Thanks, Michael, for the question. In terms of PS margins, yes, we do expect our margins to be in the 5% to 7% range for the full year. Given the impact in Q2 for the full year, it's likely to be in the lower half of that range, but with good sequential improvement.
ご質問ありがとうございます。パーソナルシステムの営業利益率についてですが、はい、通期で5〜7％のレンジ内に収まると見込んでいます。第2四半期に影響が出たことを踏まえると、レンジの下限付近になる可能性は高いですが、四半期ごとの改善は順調に進むと考えています。

Enrique Lores
And in terms of pull-in, we saw some pull-in in the PC space into Q2. But at the overall level, it's fairly small. Our estimation having looked at shipment data, sellout data is less than one point of growth was driven by pull-in.
そして、需要の前倒し（プルイン）についてですが、PC分野では第2四半期に若干の前倒しが見られました。ただし、全体としては非常に小さな影響です。当社で出荷データや販売データを精査した結果、成長率の1ポイント未満程度がプルインによるものと推定しています。

It's a relatively small number overall. Of course, if we look at North America sales, it would be bigger because it will represent a bigger percentage. But again overall at the company level it was less than 1%. And this is the case for PCs. We didn't see any pull-in for Print.
全社レベルで見れば、ごくわずかな影響です。ただし、北米の売上に限って見れば、全体に占める割合が大きくなるため、影響もやや大きくなります。しかし、繰り返しますが、全社としては1％未満です。これはPCに関しての話であり、プリント事業では需要の前倒しは見られませんでした。

Michael Ng
Thank you, Enrique. Thank you, Karen.
ありがとうございます、エンリケさん、カレンさん。

Operator
Our next question comes from Asiya Merchant with Citigroup. Please go ahead.
次のご質問は、シティグループのアシヤ・マーチャント様です。どうぞ。

Asiya Merchant
Great. Thank you very much. Couple of ones. One on just AI PCs. I know you're still pretty bullish on AI PCs. But if you can just help us understand what are some of the killer applications that you hear from your end customers on this mix shift towards AI PCs?
ありがとうございます。2点質問があります。1つ目はAI PCについてです。貴社がAI PCに対して引き続き強気であることは承知していますが、エンドユーザーから見て、AI PCへのミックスシフトを促す決定的な用途（キラーアプリケーション）は何なのか、教えていただけますか？

And then within your expectations for PS Systems growth, how should we think about the impact of pricing and mix shift towards this AI PCs within your overall growth expectations for that segment? And then I have a quick follow-up. Thank you.
また、パーソナルシステム部門の成長見通しの中で、AI PCへの価格戦略および製品ミックスのシフトが全体の成長にどう影響するかも教えてください。その後、簡単なフォローアップもあります。よろしくお願いします。

Enrique Lores
Thank you. So overall, as I said before, we are very pleased with the progress that we see in AI PCs. Our goal is that there will be more than 25% of the mix of PCs by the end of the year, and this continues to be the case.
ありがとうございます。先ほども申し上げた通り、AI PCの進展には非常に満足しています。当社の目標は、年末までにAI PCがPC製品ミックス全体の25%以上を占めることですが、現在のところその目標達成に向けて順調に進んでいます。

In terms of key applications, what we have seen is a large number of software companies introducing solutions that utilize the capabilities of AI PCs. We had more than 100 ISVs supporting that now. And this number is only growing.
キラーアプリケーションについては、多くのソフトウェア企業がAI PCの機能を活用したソリューションを次々と発表しているのが現状です。現在、100社を超えるISV（独立系ソフトウェアベンダー）がAI PCをサポートしており、この数は今後さらに増加すると見込まれます。

And this is why we think that the penetration is going to continue to grow because if you're in the commercial space and you buy a PC today, you want to be able to take advantage of those capabilities as software will be available. That's the key message we make to customers. And as you can see from the progress we are making it's resonating.
そのため、AI PCの普及率は今後も高まっていくと考えています。というのも、商用用途でPCを購入する場合、今後利用可能になるさまざまなソフトウェアの恩恵を受けるには、AI PCを選ぶのが賢明だからです。これが、当社がお客様に伝えている重要なメッセージであり、実際、当社の進捗状況から見ても、市場にしっかりと響いていることがわかります。

In terms of the impact it will have, you are correct, it will have an impact on average selling price. The goal that we have shared before is that they will represent around 50% of the total shipments of PCs three years after the introductions, about two years from now, we are on track to make that number.
ご指摘のとおり、AI PCの導入は平均販売価格（ASP）に影響を与えます。当社が以前から述べている目標は、導入から3年後（つまり今から約2年後）には、AI PCが全PC出荷台数の約50％を占めるようにするというものです。この目標についても、順調に進捗しています。

And average in average -- at the average they are between 10% and 20% higher price than regular PCs. But this of course will have an impact on the total value.
AI PCは、通常のPCと比べて平均で10〜20％ほど価格が高くなります。当然、これは売上全体の価値にもプラスの影響を及ぼすことになります。

Something relevant to highlight this quarter is that we introduced AI PCs for the mainstream. This was one of the major innovation announcements we made in Q2. That is going to continue to help to drive adoption and to drive growth in this category.
今四半期の特筆すべき点として、主流市場向けのAI PCを導入したことが挙げられます。これは第2四半期における当社の主要なイノベーション発表の1つであり、今後の普及促進と、このカテゴリ全体の成長に貢献していくと考えています。

Asiya Merchant
Okay. Thank you for that. And then if I may on just free cash flow. I understand PCs are a negative cash conversion cycle and hence affecting. But just if you can help us understand the free cash flow margins ticking down a little bit. This in terms of your guide that would help a lot. And what are the drivers for that? Thank you.
ありがとうございます。次に、フリーキャッシュフローについてお聞かせください。パーソナルシステム部門はキャッシュコンバージョンサイクルがマイナスであり、その影響もあるかと思いますが、ガイダンス上でフリーキャッシュフローのマージンが若干低下しているように見受けられます。この変化の要因について、詳しく教えていただけますか？

Karen Parkhill
Yes. No, thanks for the question. Our free cash flow guide that we revised does follow earnings. And so in line with that earnings guide, we did reduce our free cash flow expectations for the year, but it's mainly driven by the reduction that we saw in earnings, which is really driven by the operating margin impact that we had this quarter.
はい、ご質問ありがとうございます。今回のフリーキャッシュフローのガイダンス修正は、利益見通しに沿ったものであり、主な要因は今四半期の営業利益率への影響による収益の下方修正です。

That along with lower-than-expected working capital improvement is what caused us to guide down. We still do expect working capital improvement but just a little lower than we had anticipated given the fact that we're focused on doing everything we can to offset these trade-related costs.
加えて、運転資本の改善が当初予想よりも小幅にとどまったことも、ガイダンス引き下げの要因です。引き続き運転資本の改善は見込んでいますが、関税関連コストの相殺に集中していることから、若干期待を下回る形になっています。

Enrique Lores
And let me maybe provide some color on the working capital side. As we have said in the prepared remarks, we have diversified our supply chain. We have built factories in different places. And to operate those factories now, we need more working capital than we did in the past.
ここで、運転資本に関する補足をさせてください。冒頭の説明でも述べた通り、当社はサプライチェーンの多様化を進めており、複数の地域に工場を設立しました。これに伴い、これらの工場を運営するためには、従来よりも多くの運転資本が必要になっています。

Over time, we will optimize and we will make them more efficient. And this is why Karen was saying, this will be temporary, but we see an immediate increase now as the supply chain has become more diverse.
今後、これらの工場は最適化・効率化されていく見通しですが、現時点ではサプライチェーンの多様化により、一時的に運転資本の増加が発生しているという状況です。そのため、カレンが申し上げたように、これは一時的な影響と見ています。

Asiya Merchant
Thank you.
ありがとうございます。

Operator
Our next question comes from Wamsi Mohan with Bank of America. Please go ahead.
続いてのご質問は、バンク・オブ・アメリカのワムシ・モハン様です。どうぞ。

Wamsi Mohan
Yes, thank you. I was wondering if you could share a little more color on some of the mitigation impacts that you're putting in place. How much of this tariff impact you expect to offset from pricing? So maybe some thoughts around what those price increases could look like and which areas of the market would you be targeting versus cost actions versus potentially moving supply chain? Any quantification there would be helpful. And I have a follow-up.
ありがとうございます。いくつか確認させてください。現在講じている関税影響の軽減策について、もう少し詳しく教えていただけますか？ 関税によるコスト増をどの程度価格で相殺する予定でしょうか？ また、価格引き上げの具体的な内容や、どの市場セグメントに対して行うのか、あるいはコスト削減やサプライチェーン移転との比率など、可能であれば定量的な情報も含めて教えていただけると助かります。続いて、フォローアップの質問もあります。

Enrique Lores
Let me provide more color on that, and maybe Karen also wants to complement. So we have taken a lot of actions during the quarter to mitigate the change of the trade environment.
詳しくご説明します。それと、カレンからも補足があるかと思います。当社は、貿易環境の変化に対応するために、今四半期中に多くの対策を講じてきました。

Let me start by we accelerated the shift of factories out from China into Southeast Asia, into Mexico to a certain extent in the US to mitigate the impact of the change.
まず最初に、中国から東南アジア、メキシコ、そして一部は米国への工場移転を加速させ、関税の影響を緩和しています。

A quarter ago, we shared that our goal was to have less than 10% of the products in North America being shipped from China by September. We have accelerated that and we shared that now almost no products will be coming from China sold in the US by June.
1四半期前、北米向け製品のうち中国から出荷される比率を9月までに10％未満にするという目標をお伝えしましたが、これを大幅に前倒しし、今では6月末までに米国で販売される製品のほとんどが中国以外から出荷される見通しです。

It's a very significant acceleration of the plan that we have.
これは当初の計画に比べて非常に大きな前倒しとなっています。

We have also changed our logistics network. And for example, we have removed the US as a distribution hub for products that will be going to Canada or to Latin America, which I will avoid them having -- we will avoid us having to pay tariffs.
また、物流ネットワークも再構築しました。たとえば、カナダや中南米向け製品について、米国を経由する物流ルートを廃止しました。これにより、米国で関税が課されるのを回避できるようにしています。

We have also taken additional cost actions as Karen mentioned in the call. And also, in a very targeted way, we have also taken price actions across the full portfolio, both in Personal Systems and Print to reflect the cost that we have seen.
カレンが述べたように、追加的なコスト削減措置も講じています。また、パーソナルシステムとプリントの両部門において、発生したコストを反映するため、製品ポートフォリオ全体にわたって、非常に的を絞った形で価格改定を実施しました。

This we have seen the market and the rest of the competitors taking similar actions across the two industries. So we see this as an industry change that will be being put in place at the end of Q2 and now in Q3.
同様の動きは業界全体でも見られ、他の競合他社も同様の対策を取っていることから、これは業界全体で起きている構造的な変化と捉えています。こうした施策は第2四半期末から第3四半期にかけて反映されていく見込みです。

Karen Parkhill
And I would just add that we're not going to quantify what comes from price versus supply chain moves versus other cost actions.
補足すると、価格改定、サプライチェーンの移転、その他のコスト対策がそれぞれどの程度の影響を与えているかについて、具体的な数値の開示は控えさせていただきます。

But on our future-ready program, we did talk about driving an additional $100 million more in savings.
ただし、「Future-Ready」プログラムの中で、追加で1億ドルのコスト削減を推進しているという点はお伝えしました。

And those are really higher -- we targeted higher goals for many of the savings opportunities that we're already working on.
これらは、すでに取り組んでいるコスト削減施策に対して、より高い目標を設定したものです。

That included the consolidation of some of our teams under our new TIO organization, also driving more simplified management layers and locations and reduction in IT applications throughout.
たとえば、新たに設立したテクノロジー＆イノベーション組織（TIO）へのチーム統合、マネジメント層や拠点の簡素化、ITアプリケーションの削減などが含まれています。

And as a result, these actions are now yielding more upside than we initially anticipated and will be realized sooner than planned.
これらの取り組みにより、当初の想定を上回る成果が得られつつあり、予定より早く効果が現れる見通しです。

And then lastly, I would just note, as we said before, that by the time we exit this year in Q4, we expect to fully mitigate the cost of these current tariffs.
最後に改めて申し上げますが、以前から述べている通り、今年度末（第4四半期）までには、現在の関税コストを完全に相殺できると見込んでいます。

Wamsi Mohan
Okay. Thanks for that color. And as my follow-up, you are actively moving the supply chain away from China, but you also noted like areas like Vietnam, Thailand, Mexico, Philippines. What gives you confidence that your moves given sort of we still don't know where reciprocal tariffs might end up, that these moves are going to be optimal? What are some of the things that you're thinking through? And how quickly would you be able to shift production between these areas as you think about what might happen potentially with reciprocal tariffs? Thank you.
ありがとうございます。フォローアップの質問ですが、現在、貴社はサプライチェーンを中国から積極的に他地域へ移転していますね。ベトナム、タイ、メキシコ、フィリピンなどが例として挙がっていました。ただ、今後、報復関税がどうなるか不透明な中で、これらの地域への移転が最適な判断であると確信できる理由は何でしょうか？また、そうした状況の中で、万が一新たな関税措置が発動された場合、各地域間での生産移管はどれくらいのスピードで対応可能なのでしょうか？

Enrique Lores
Yes. I think you're right. We are in a fairly fluid environment. So I think I don't want to speculate on what could happen and what changes we will do.
ご指摘の通り、現在は非常に流動的な環境にあります。そのため、これから何が起きるか、また、それにどう対応するかについての推測は控えたいと思います。

I think what you have seen is we have reacted very fast to the changes that we saw in April. We have been able to rebalance supply chain and accelerate some of the plans that we have.
ただし、4月に生じた変化に対して、当社が非常に迅速に対応してきた点をご理解いただけたかと思います。サプライチェーンをすばやく再編し、いくつかの計画を前倒しで実行することができました。

We will be fully compensating for that in about two quarters by Q4, as Karen just said. And we will respond in a similar way to whatever changes happen going forward.
カレンが申し上げた通り、今後2四半期のうちに、つまり第4四半期までには今回の影響を完全に相殺できる見通しです。今後どのような変化が起きようとも、同様に迅速かつ柔軟に対応していく所存です。

We will look for the opportunities. We will optimize the supply chain and we will respond safely to those changes.
当社は常に機会を見出し、サプライチェーンの最適化を図り、安全かつ的確に変化に対応していきます。

Wamsi Mohan
Thank you very much.
ありがとうございます。

Operator
Our next question is from the line of Samik Chatterjee with JPMorgan. Please go ahead.
続いてのご質問は、JPモルガンのサミック・チャタジー様です。どうぞ。

Samik Chatterjee
Question and maybe if I can start off with the Print margins in the quarter, again, very solid margins. Maybe if you can just help us with sort of the driver of the margin outperformance you had there, how much of it that is maybe some business drivers versus the future-ready cost actions that you're taking?
質問させていただきます。まず、今四半期のプリント事業の営業利益率についてですが、非常に堅調でした。その要因についてもう少し詳しく教えていただけますか？ ビジネスの要素（たとえば製品ミックスや地域別売上など）によるものか、「Future-Ready」プログラムによるコスト削減の成果なのか、それぞれの影響度を知りたいです。

And particularly in relative to the guidance you have for 3Q, you talked about above seasonal revenue growth as well, but you're moderating the margin expectation. So is there a certain one-off driver there that we should think of or is that more just in terms of business mix to sort of really play out in the quarter? And then I have a follow-up. Thank you.
また、第3四半期のガイダンスについては、通常の季節性を上回る売上成長を見込んでいるとのことですが、利益率の見通しは控えめです。これは一時的な要因があるのでしょうか？ それとも、製品ミックスなどビジネス面の要素によるものでしょうか？ その後、フォローアップの質問もあります。

Karen Parkhill
Yes. Thanks, Samik, for the question. So on our Print margins, we were pleased with the fact that they were -- continued to be high and above the high end of our range and that reflects rigorous cost discipline as well as the pricing actions we were taking to offset the trade-related costs.
ご質問ありがとうございます。プリント部門の営業利益率についてですが、レンジの上限を上回る高水準を維持できたことを非常に嬉しく思っています。これは、厳格なコスト管理と、関税関連コストを相殺するために講じた価格施策の成果によるものです。

And we mentioned the favorable impact of a grant funding received in the quarter. It was a multiyear grant from the Economic Development Board of Singapore and that was in support of activities that we've had there for over 20 years.
また、今四半期に受け取った助成金の好影響もありました。これは、シンガポール経済開発庁（EDB）からの複数年にわたる助成金で、当社が20年以上にわたり同地域で展開してきた活動を支援するものです。

I would just say it's a long-term grant, and it was signed in Q2, but it was retroactive to the beginning of the calendar year. So the amount booked in Q2 was a little higher than the quarterly rate that we will see going forward.
この助成金は長期にわたるもので、第2四半期に契約が結ばれましたが、暦年の初めまで遡って適用されました。そのため、第2四半期に計上された金額は、今後の四半期で見込まれる水準よりやや高めになっています。

And in terms of our confidence in Print margins going forward, we do expect margins to be solidly within our 16% to 19% range in Q3 and that's really because we expect to drive some incremental hardware placements.
今後のプリント部門の営業利益率についても、自信を持っています。第3四半期では、利益率が引き続き16〜19％の範囲内で堅調に推移すると見込んでいます。これは、追加的なハードウェアの設置が進む見通しであるためです。

But then we also expect sequential improvement in Q4 with a higher supplies mix that we typically have in that quarter, along with the full benefit of the traction that we're making on trade-related actions and future-ready cost savings.
さらに第4四半期では、例年通り消耗品の売上構成比が高まることに加え、関税対策と「Future-Ready」プログラムによるコスト削減が本格的に効果を発揮するため、四半期ベースでの利益率改善を期待しています。

Samik Chatterjee
Yes. No, thank you for that. And the second question is just a clarification on the PS margins and the sequential improvement to expect in Q3 and Q4. From your prepared remarks, Q3 does have a part quarter benefit from the supply chain changes that you're making. But as we look from Q3 to Q4, is it really the improvement, the realization of a full quarter benefit of the supply chain changes or is there incremental benefit from pricing as we move from Q3 to Q4 as well? Thank you.
ありがとうございます。2つ目の質問は、パーソナルシステム（PS）の利益率についての確認です。第3四半期と第4四半期での利益率の改善についてですが、冒頭の説明では、第3四半期にはサプライチェーンの変更の一部効果が現れるとのことでした。第4四半期でのさらなる改善は、サプライチェーン変更の効果が1四半期通期で反映されるためなのでしょうか？ それとも、価格改定の追加的な効果も関係してくるのでしょうか？

Karen Parkhill
Yes. So we are expecting strong improvement in Q4, and I'll start with the fact that Q4 is typically our strongest quarter for both Print and PS.
はい。第4四半期では、力強い改善を見込んでいます。まず前提として、第4四半期は、プリントとパーソナルシステムの両部門にとって、年間で最も業績が強い四半期であるという点があります。

And this year, we do expect continued momentum in the PC market driven by Commercial.
今年も、商用分野によってPC市場の勢いが継続する見通しです。

We also see Q4 is typically our highest season with an increase in consumer demand tied to back-to-school and the holiday purchases.
また、第4四半期は「新学期」や「ホリデーシーズン」の需要により、消費者向けの販売が最も増える時期でもあります。

And we have many new products for customers to choose from.
加えて、当社は今四半期に向けて多数の新製品を用意しています。

And then also, we talk about the cost side. We've implemented these moves in the manufacturing supply chain that are going to take broader traction as we proceed through the year.
コスト面では、製造・サプライチェーンの改革をすでに実施しており、年末に向けてそれらの施策が本格的に効果を発揮していくと見ています。

And then we're on track to achieve the additional $100 million to achieve the $2 billion in broader cost savings as we exit our future-ready program at the end of the year.
さらに、年末に向けて「Future-Ready」プログラムを終了する際には、累積で20億ドルの構造的コスト削減を達成する計画の一環として、追加の1億ドルの削減も順調に進んでいます。

And of course pricing will play a role too.
そしてもちろん、価格戦略の効果も加わってきます。

Altogether we expect our PS margins to be in the lower half of the 5% to 7% range in Q3 and improved sequentially. So hopefully that helps.
これらすべてを総合すると、第3四半期のパーソナルシステム部門の営業利益率は5〜7%のレンジの下限付近となる見込みですが、四半期ごとに改善していくと考えています。ご参考になれば幸いです。

Enrique Lores
And I think it's probably important to highlight that based on the guide that we are providing that we have high confidence for.
補足させていただくと、今回お示ししたガイダンスは非常に高い確度で自信を持って提示しているという点も重要です。

We will be exiting Q4 with both the company with revenue growth at the company level and with both businesses within the long-term ranges that we have shared before, which is a sign of confidence for the future.
第4四半期末には、全社レベルで売上成長を実現し、両事業（パーソナルシステムおよびプリント）がそれぞれの長期的な目標レンジ内に戻る見込みです。これは、将来に向けた当社の強い自信の表れでもあります。

Samik Chatterjee
Okay. Thank you. Thanks for taking my questions
わかりました。ご丁寧なご回答、ありがとうございました。

Operator
Our next question comes from the line of Amit Daryanani with Evercore. Please go ahead.
続いてのご質問は、エバーコアのアミット・ダリヤナニ様です。どうぞ。

Amit Daryanani
Good afternoon, everyone. I have two as well. I guess maybe just to start off with, Enrique, what you were talking about the end right now. You're sort of embedding a very sizable step-up in earnings in your fiscal Q4. I think the implication is you'll do $1 of earnings power in Q4.
皆さん、こんにちは。私からも2つ質問があります。まず、エンリケさんのコメントの最後に触れていた内容についてですが、2025年度の第4四半期では利益が大幅に増加する見通しのようです。暗に示されているのは、第4四半期の1株当たり利益が1ドル程度になるということだと思います。

Can you just touch on how much of that ramp up from, call it, the $0.70 run rate you have right now to $1? How much of that is revenue driven versus driven by all the cost reduction initiatives that you have in place? Would be good to understand just how much of this is controllable versus not perhaps?
現在の約0.70ドルのランレートから1ドルへと増加する中で、どの程度が売上の増加によるもので、どの程度がコスト削減の成果によるものなのか、ご説明いただけますか？ また、その中でどれだけが貴社の管理可能な要因によるものかを明らかにしていただけると助かります。

Enrique Lores
Thank you. It's a combination of both. In Q4, as Karen just said, we expect to see strengthening of demand compared to Q3. And if you look at normal seasonality, this is what happens.
ありがとうございます。これは、売上とコストの両面が要因となっています。カレンが申し上げたように、第4四半期では第3四半期と比べて需要の強まりが見込まれます。これは季節的な傾向から見ても通常の動きです。

For example, in the consumer space, driven by both back-to-school and the holiday season, Q4 is a very strong quarter.
たとえば、消費者向けビジネスでは、新学期とホリデーシーズンの影響により、第4四半期は非常に強い四半期になります。

And in the Commercial side, we continue to expect to see the demand that we have seen in the previous quarters, driven by Windows 11, driven by the refresh of the installed base and driven by AI.
一方、商用分野でも、過去数四半期で見られたように、Windows 11の導入、設置済み機器の更新需要、AIによる需要が引き続き期待できます。

So all these will have an impact on the demand side. And then on the margin side, on the cost side, both the pricing actions that we are taking, but also all the work on costs, both redesigning supply chain, the impact of future-ready will have an impact in the margins from Q4 sequentially and this is what gives us confidence that we'll be able to achieve these numbers.
これらはすべて需要面でのプラス要因になります。そして利益率やコスト面でも、価格戦略や、サプライチェーンの再設計、「Future-Ready」プログラムの影響など、さまざまな取り組みが第4四半期にかけて利益率に好影響を与える見込みです。これらが、目標数値を達成できるという自信の根拠です。

As I said at the beginning, we have moderated our growth expectations for PS, especially, but we continue to expect that the PS business will grow in the second half compared to where it was a year ago.
冒頭でも申し上げたとおり、特にパーソナルシステム部門については成長見通しをやや慎重に修正しましたが、それでも前年下半期と比べて成長すると予測しています。

Karen Parkhill
I would just reiterate that much of our confidence is because of the actions that we're taking today that we know just take time and will gain full traction in Q4.
私から補足しますと、当社が第4四半期の見通しに強い自信を持っている理由の多くは、すでに講じている施策が第4四半期にかけて本格的に成果を上げることが分かっているからです。

Amit Daryanani
Fair enough and that's helpful to just kind of understand those dynamics. You first have talked about a couple of issues that are impacting your fiscal '25 EPS guide, right? It's about $0.45 impact right now. At a very high level, is there a way to think about how much of the $0.45 impact is from just a direct trade tariff-related issues that you have versus demand potentially moderating? Is there a way to do about those two buckets and how big of an impact each one is causing?
ありがとうございます。状況の整理に非常に役立ちました。さて、2025年度の1株利益（EPS）ガイダンスに影響を与えている要因について、先ほどいくつか触れていましたが、現在その影響は約0.45ドルとのことでした。そこで、高いレベルでの質問ですが、この0.45ドルのうち、直接的な関税の影響がどの程度で、一方で需要の鈍化による影響がどの程度なのか、ざっくりでも割合を把握する方法はありますか？ 2つの要因をどのように評価されているか教えてください。

Karen Parkhill
Yes. I would think about it this way that the impact that we had in this quarter of 100 basis points on our margin and $0.12 of EPS was due to the tariff-related impact that we weren't able to fully mitigate.
はい。このように考えていただければと思います。今四半期において、営業利益率で100ベーシスポイント、EPSで0.12ドルの影響がありましたが、これは当社がまだ完全に相殺しきれていない関税の影響によるものです。

And as we look ahead in the back half, the reduction in our guide is mainly driven by us choosing to prudently moderate our growth expectations given the macroeconomic environment.
一方、下半期のガイダンス引き下げについては、主に現在のマクロ経済環境を踏まえた上で、成長見通しを慎重に見積もったことが理由です。

Enrique Lores
But in an indirect way also the change of expectations is related to the new trade environment to the new trade situation, not directly on cost, but just on demand.
また補足すると、直接的なコストの問題ではなく、需要面での影響という意味で、見通しの変更も広義には新しい貿易環境の影響といえます。

Amit Daryanani
Fair enough. Thanks.
なるほど、納得しました。ありがとうございます。

Operator
And your next question is from the line of David Vogt with UBS. Please go ahead.
次のご質問は、UBSのデイビッド・ヴォート様です。どうぞ。

David Vogt
Moving the manufacturing to avoid the near-term tariffs and you've noted that you expect higher working capital. But my question is, what are the longer-term impacts from these changes particularly to your expense structure and margin for the new configuration versus the prior configuration in fiscal '26 and beyond? Thanks.
生産体制を移行することで短期的な関税を回避しているとのことですが、それに伴い運転資本の増加も予想されているとおっしゃっていました。私の質問は、これらの変更が長期的に与える影響、特に2026年度以降の新しい体制における費用構造や利益率にどのような影響があるのかという点です。以前の構成と比較しての影響についてご説明いただけますか？

Enrique Lores
So as we said before, we expect to finish the year within the range that we had provided before. And at this point, this continues to be the expectation for the year '26 and beyond.
以前もお伝えしたとおり、当社は今年度末には以前提示したレンジ内に業績が収まると見込んでいます。そして、この見通しは2026年度以降においても継続して適用できると考えています。

We think that we can compensate the cost impact from tariffs. It takes us this time a couple of quarters and this continues to be the assumption that we have going forward.
今回のように、関税によるコスト影響は完全に相殺可能であると考えています。実際に今回も2四半期ほどで対策が講じられていますし、今後も同様の前提で進めていく方針です。

David Vogt
Thank you.
ありがとうございます。

Operator
Our next question comes from the line of Tim Long with Barclays. Please go ahead.
続いてのご質問は、バークレイズのティム・ロング様です。どうぞ。

Tim Long
Maybe just on the first one on PC, one on Print. On the PC side, can you just talk a little bit about kind of price elasticity and what you've seen in prior cycles?
まず、1点目はPCに関してです。価格の弾力性について、過去のサイクルと比較してどのような傾向を見ているかについて教えていただけますか？

It sounds like there might be some upward ASP pressure due to tariffs and everything else. If you could just talk about what you've seen traditionally in this time, do you think because of AI PC and enterprise and maybe an aged base, it's not as much of an issue.
関税などの影響により、平均販売価格（ASP）が上昇する圧力があるようですが、過去の例からどのような消費者の反応が見られたかについて教えてください。また、今回はAI PCや企業向け需要、既存機器の更新需要などがあることで、価格上昇がそれほど問題にはならないとお考えでしょうか？

And then second, on the Print-related businesses, could you just talk about competitive landscape and any kind of yen movement that might have impact or might be impacting competition either way there? Thank you.
2点目はプリント関連ビジネスについてです。現在の競争環境について、また、為替、特に円の動きが競争にどのような影響を与えているかについて教えてください。

Enrique Lores
Yes. I think in terms of elasticity, it's hard to compare this situation to previous situation given what is driving that.
まず価格の弾力性についてですが、今回の状況は過去とは前提条件が異なるため、直接比較するのは難しいです。

We have built some of that into our estimation for the second half and the more conservative plan or estimation for market that we have put in place.
ただし、価格の弾力性に関する要素は、当社の下半期の見通し、特に慎重な市場予測にはすでに織り込んでいます。

And I think this is the best way to reflect kind of the changes and the elasticity that we see.
これは、現在我々が見ている変化や価格感応度を最も適切に反映する方法だと考えています。

In terms of Print, what we have seen quarter-on-quarter is that pricing has been more stable. So we haven't seen an improved of the pricing environment, but it has stayed stable versus what it was a quarter ago.
プリント部門に関しては、四半期ごとの比較では価格の安定性が保たれています。価格環境が改善しているわけではありませんが、前四半期と比べても大きな変化はなく、安定しています。

And during the last weeks, most of the Print competitors announced price increases related to the changes in the trade environment.
ここ数週間で、多くのプリント業界の競合企業が貿易環境の変化に対応して価格引き上げを発表しています。

So this will be reflected in the overall pricing environment in the market in Q3 and in Q4.
したがって、第3四半期および第4四半期にかけて、市場全体の価格環境にこれが反映されてくると見ています。

Tim Long
Thank you.
ありがとうございます。

Operator
Our final question comes from the line of Alek Valero with Loop Capital. Please go ahead.
最後のご質問は、ループ・キャピタルのアレック・バレロ様です。どうぞ。

Alek Valero
Hey, guys. Thank you for taking my questions. This is Alek on for Ananda. So my question, I actually have one more on PC pull-in. So I know you mentioned you saw a very small impact during the quarter, but I wanted to see if there's any impact to second half of the year.
皆さん、質問にお時間いただきありがとうございます。アナンダの代理でアレックが質問いたします。PCの「先食い需要（pull-in）」について、もう一つ確認させてください。今四半期ではその影響は非常に小さかったとのことですが、下半期に向けて何らかの影響が出る見込みはありますか？

Enrique Lores
Again the impact was so small that again at the company level has a very minimal impact.
繰り返しになりますが、影響は非常に小さく、会社全体として見ればほとんど無視できるレベルです。

If we look at the US, it had more just because of mathematics of dividing the pull-in versus a smaller market.
確かに、米国市場に限定して見ると影響がやや大きく見えますが、それは単に市場規模が小さい中で「先食い分」を計算しているためです。

And we have reflected on that in the guide that we have for the second half and in the estimation that we have for the market.
この影響については、下半期の業績ガイダンスおよび市場見通しにすでに織り込んでいます。

Alek Valero
Got it. Thank you for that. Just a quick follow-up. Also on PCs, are you seeing customers buy richer PC configurations yet specifically for the purpose of GenAI?
了解しました。ありがとうございます。続けて、PCに関するフォローアップですが、生成AI（GenAI）を目的とした、より高性能なPC構成を顧客が購入する傾向はすでに見られていますか？

Enrique Lores
Well, we have seen significant growth of the AI PC category and the mix continued to improve, of course, year-on-year but especially quarter-on-quarter, which is more relevant at this stage.
はい、AI PCカテゴリの売上は大きく伸びており、構成（製品ミックス）も改善が続いています。前年比でも改善していますが、特に重要なのは四半期ごとの成長が非常に堅調である点です。

So clearly they are having a — customers are valuing the new functionality, the new performance of these product and this is driving the improvement in mix.
つまり、顧客は新しい機能や性能を高く評価しており、それが高価格帯の製品ミックスの改善を促進しているのは明らかです。

Alek Valero
Got it. Thank you.
なるほど。ありがとうございました。

Enrique Lores
Thank you. So I think that we are approaching the end of the call. So again, thank you, everybody, for participating and joining the call today.
ありがとうございます。それでは、そろそろ本日のカンファレンスコールも終わりに近づいています。本日はご参加いただき、誠にありがとうございました。

I would like to close the call confirming our confidence in three areas.
最後に、当社が自信を持っている3つの分野を再確認して、締めくくりたいと思います。

First, the confidence in our Future of Work strategy to continue to drive growth.
1つ目は、「Future of Work」戦略が今後も成長を牽引していくという自信です。

Second, the confidence in the team on how to respond and how to navigate any type of environment, responding quickly and decisively.
2つ目は、あらゆる環境下においても迅速かつ的確に対応できるチームの能力への信頼です。

And finally, our confidence in our ability to continue to create shareholder value.
そして3つ目は、株主の皆様に長期的な価値を提供し続ける当社の力に対する自信です。

Thank you, everybody, for joining today and looking forward to continue the conversation in the coming weeks. Thank you.
本日はご参加ありがとうございました。今後数週間にわたり、引き続き皆様との対話を楽しみにしております。ありがとうございました。

Operator
This concludes today's conference call. You may now disconnect.
以上をもちまして、本日のカンファレンスコールを終了いたします。ご退出いただいて結構です。