住宅抵押贷款支持证券的结构与定价
在金融市场中,住宅抵押贷款支持证券(RMBS)是一种重要的金融工具。它主要有三种基本的机构型结构,分别是过手型RMBS、剥离型RMBS和担保抵押债务(CMO),此外还有私募型RMBS,它与机构型CMO有很多共同特征。下面我们将详细介绍这些不同类型的RMBS结构。
1. 机构型过手型RMBS
过手型证券是指将抵押贷款池的每月现金流按比例分配给证书持有者。为了说明其结构,我们以一个假设的过手型证券为例,假设基础抵押贷款具有以下特征:
- 类型:固定利率、等额还款抵押贷款
- 加权平均票面利率(WAC):6.0%
- 加权平均期限(WAM):358个月
- 服务费用:0.5%
- 未偿余额:6.6亿美元
过手型证券的票面利率为5.5%(WAC 6%减去0.5%的服务费用)。构建过手型证券的第一步是预测抵押贷款池的现金流,其现金流可分解为三个部分:
- 利息(基于6%的WAC和5.5%的过手利率)
- 定期本金还款(即摊销)
- 基于某种提前还款假设的提前还款
假设提前还款速度为165% PSA,其现金流情况如下表所示:
| 月份 | 未偿余额 | SMM | 每月抵押贷款还款 | 净利息 | 定期本金 | 提前还款 | 总本金 | 现金流 |
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